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시장미시구조론 (Market Microstructure) – (44)​주문 집행 알고리즘 (5) – Konishi의 최적 VWAP 집행 알고리즘 이전 시간에는 시장에서 발생한 과거 거래량 (Historical Volume Profile)을 참조하여 단순 비율로 vwap 집행 계획을 수립해 보았다. 이번 시간에는 아래 목표와 같이 시장 VWAP과 집행 vwap의 오차가 최소가 되도록 집행 계획을 수립해 본다. 2002년 Hizuru Konishi는 “Optimal slice of a VWAP […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (43) 주문 집행 알고리즘 (4) – VWAP 집행 알고리즘 (1) 이전 시간에는 총 거래비용 (Implementation shortfall)의 효용이 최소가 되는 최적 집행 알고리즘에 대해 살펴보았다. 이번에는 VWAP을 평가가격 (Benchmark Price)으로 설정 했을 때 집행 결과인 vwap 이 시장 VWAP 에 가까워지도록 집행하는 알고리즘에 대해 살펴본다. VWAP (Volume Weighted Average Price)은 거래량 가중평균 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (42) 주문 집행 알고리즘 (3) – Almgren의 최적 집행 알고리즘(2) 이전 시간에 살펴본 Almgren 모형에 대해 몇 가지 중요한 의미를 살펴본다. Almgren은 집행 시 발생하는 총 비용인 Implementation Shortfall (C)의 기댓값 E(C)와 분산 V(C)를 계산한 후 잔여 물량 (xj)의 최적 분포를 계산해냈다. 최적화 방법은 감내할 수 있는 수준의 변동성 위험을 V(C)* […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (41) 주문 집행 알고리즘 (2) – Almgren의 최적 집행 알고리즘(1) 이번 시간에는 2000년 Robert Almgren과 Neil Chriss가 “Optimal Execution of Portfolio Transactions”에서 제안한 최적 집행 알고리즘에 대해 살펴본다. 이 알고리즘은 정적 모형 (Static Model)으로 집행 계획을 사전에 미리 설정해 놓고 계획에 따라 집행하는 모형이다. 참고로, 동적 모형 (Dynamic 혹은 Adaptive Model)은 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (40) 주문 집행 알고리즘 (1) – 거래 비용 지난 시간에 언급한데로 정보기반 거래자는 거래 행위로 인해 자신의 사적 정보가 시장에 노출될 수 있다. 그리고 이 정보는 VPIN 같은 도구에 검출될 수 있다. 따라서 정보기반 거래자는 정보가 노출되는 것을 최소화하기 위해 주문량을 분할하여 유동성이 풍부할 때 조금씩 거래하는 등 모종의 전략을 수립해야 한다. 정보기반 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (39) VPIN 과 마켓메이킹 전략 VPIN의 활용에 대해 [2] Easley의 논문에는 몇 가지 사례가 언급되어 있다. (1) 마켓메이커는 실시간 위험관리 도구로 VPIN을 활용할 수 있고, (2) 시장 규제 당국이나 거래소에서는 시장 충격이나 유동성 상황을 모니터하기 위해 VPIN을 활용할 수 있다. 그리고 (3) 대량 주문 집행 알고리즘 (Execution Algorithm)은 거래 비용 (Implementation […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (38)VPIN 모형 지난 시간에 살펴 본 바와 같이 동일한 거래량을 갖는 캔들을 만들면 근사적으로 PIN을 추정해 볼 수 있다. 이렇게 추정된 PIN을 Volume-Synchronized PIN (VPIN)이라 한다. VPIN 모형은 David Easley (외 2명)의 2012년 논문인 “Flow Toxicity and Liquidity in a High Frequency World”에 자세히 소개되어 있다. ​ PIN 모형은 포아송 분포로 우도함수를 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (37) 정보량과 캔들 차트의 종류 주가는 정보에 의해 움직이고, 정보는 거래 행위를 통해 시장에 전달된다. 따라서 거래 행위를 분석하면 시장에 유입된 정보를 추정할 수 있고, (초 단기간의) 주가의 방향을 가늠해 볼 수 있다 (시장미시구조론에서 주로 이런 논리를 사용하고 있다). 거래 행위의 결과로 나타나는 것은 거래량이다. 따라서 주가와 거래량은 밀접한 관계가 있다. […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (36) 매수/매도 체결 수량 추정 그 동안 살펴본 PIN 모형에서 핵심 자료는 매수와 매도의 체결 수량이다. PIN 모형뿐만 아니라 체결 강도 등을 분석할 때에도 매수/매도 체결 수량이 필요하다. 그럼 어떤 거래가 매수 거래이고, 또 어떤 거래가 매도 거래인가? 그리고 매수/매도 체결 수량은 어떻게 추정해야할 것인가? 가 중요한 문제가 된다. 거래는 매수자와 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (35)PIN 모형 (11) – PIN과 CPIN의 결과 비교 이번 시간에는 PIN과 CPIN의 추정 결과를 비교해 보기로 한다. PIN은 Lin & Ke 우도함수를 이용하여 MLE로 추정한 결과이고, CPIN은 데이터 사이언스의 클러스터링 (Clustering) 기법을 이용하여 추정한 결과이다. 아래 그림은 2015.7.29.일 코스피200 선물 (9월물)의 10분봉 데이터이다 (틱 데이터는 XingAPI를 이용하여 수집하였음). PIN 추정 결과는 16.88% 이고, CPIN […]