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시장미시구조론 (Market Microstructure) – (24) Kyle 모형 (14) – 이질적 신호를 가진 다수의 정보기반 거래자 이전 시간까지는 다수의 정보기반 거래자가 서로 동일한 신호 (Homogeneous Signals)를 가진 경우에 대해 알아보았다. 이번 시간에는 다수의 정보기반 거래자가 서로 다른 신호를 (Heterogeneous Signals) 가진 경우에 대해 살펴보기로 한다. 어떤 정보기반 거래자는 정확한 신호를 가지고 있고, 어떤 정보기반 거래자는 부정확한 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (23) Kyle 모형 (13) – 정보기반 거래자와 노이즈 거래자의 손익 분석이번 시간에는 정보기반 거래자와 노이즈 거래자 (유동성 거래자)의 손익구조에 대해 살펴보고, 노이즈 거래자가 시장에 미치는 영향에 대해 살펴보기로 한다. 우선 기본 모형을 통해 결과를 예측해 보자. 정보기반 거래자는 정보를 보유하고 있으므로 당연히 수익이 발생할 것이다. 다수의 정보기반 거래자가 있을 때는 개별 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (22) Kyle 모형 (12) – 시장의 효율성과 변동성 Kyle 모형(7) 에서는 정보기반 거래자가 1명일 때 시장의 효율성 (정보의 효율성)에 대해 알아보았다. 이번 시간에는 다수의 정보기반 거래자가 (k 명) 있을 때 시장의 효율성과 변동성은 어떻게 표현되는지 살펴보기로 한다. 시장의 효율성 (정보의 효율성 : Informational Efficiency) 식 (1)은 정보기반 거래자가 1명일 때 시장의 효율성에 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (21) Kyle 모형 (11) – 다수의 정보기반 거래자 모형(3) 이번 시간에는 k 명의 정보기반 거래자가 불완전한 신호 (Signal)를 통해 F를 추정하는 경우에 대해 살펴보기로 한다. 이 모형은 14. Kyle 모형(4), 15. Kyle 모형(5) 를 확장한 모형이다. k 명의 정보기반 거래자 중 i 번째 거래자의 Profit은 식 (1) 이었다 (19. Kyle 모형(9)의 식 (5) 참조). […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (20) Kyle 모형 (10) – 다수의 정보기반 거래자 모형(2) 이전 시간에 이어 k 명의 정보기반 거래자가 시장에 참여할 때 정보기반 거래자의 최적 행위에 대해 좀 더 자세히 살펴보기로 한다. 정보기반 거래자 각각의 최적 주문량과, 총 주문량, 그리고 시장 충격과 가격이 어떻게 변하는지 살펴본다. 결과를 먼저 살펴보자. 정보기반 거래자가 1명인 경우의 최적 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (19) Kyle 모형 (9) – 다수의 정보기반 거래자 모형(1) 그 동안은 정보기반 거래자가 1명인 Kyle의 모형에 대해 살펴보았다. 즉,  정보기반 거래자가 시장을 독점하는 형태였다. 정보기반 거래자가 1명인 경우는 그가 가지고 있는 정보의 가치를 최대한 높일 수 있다. 그러나 여러 명이 동일 정보를 가지고 있다면 각각이 정보의 가치를 충분히 높일 수 있을까? […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (18) Kyle 모형 (8) – 피기백 (Piggyback) 전략 모형 이번 시간에는 정보기반 거래자를 따라가는 거래자가 있을 때 Kyle의 시장에 어떤 변화가 있는지 살펴보기로 한다. 정보기반 거래자를 따라 주문을 내는 전략을 피기백 (Piggyback) 전략이라 하고, 피기백 거래자는 정보기반 거래자의 주문 흐름을 알고 있다고 가정한다 (Piggyback 이란 업혀 가는 것을 말함). 딜러 (Dealer)가 대형 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (17)Kyle 모형 (7) – 정보의 효율성 (Informational Efficiency)이번 시간에는 Kyle의 모형을 따르는 시장에서 정보의 효율성에 대해 알아보기로 한다. Kyle의 시장은 정보기반 거래자 (Informed trader)가 존재하므로 정보의 비대칭성이 존재한다. 그러나 정보기반 거래자가 가진 정보는 거래행위 (Transaction process)를 통해 시장에 노출되므로 정보의 비대칭이 어느 정도는 줄어든다. 이 때 정보의 비대칭성이 얼마나 감소하는지, 정보의 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (16) Kyle 모형 (6) – 시장 참여자의 기대 수익 이번 시간에는 정보기반 거래자와 Noise Trader의 기대 수익에 대해 알아보기로 한다. 직관적으로는, 정보기간 거래자는 정보를 보유하고 있으므로 정보의 프리미엄으로 인해 수익이 발생할 것으로 예상되지만, Noise Trader는 정보가 없으므로 수익이 발생하기 어려울 것으로 예상된다. Kyle의 모형이 적용되는 시장에서 둘 간의 수익을 계산해 보면 흥미로운 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (15)Kyle 모형 (5) – 확장모형 (Signal에 의한 정보기반 거래자 – 2) 지난 시간에 이어 정보기반 거래자가 Signal에 의해 움직일 때의 Kyle의 모형을 완성해 보기로 한다. 이 모형은 전문적인 Trading Signal Provider가 자산운용사 등에 Signal을 판매하고, 자산운용사는 이 Signal에 따라 투자의사결정을 하는 경우에 적용해 볼 수 있다. 단, 여기서는 Signal Provider와 자산운용사가 […]