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시장미시구조론 (Market Microstructure) – (11) Kyle 모형 (1) – 기본 모형의 설정 시장미시구조론은 시장에서 주가가 형성되는 원리를 설명하기 위해 많은 이론을 전개하고 있다. 이번 시간에는 여러 가지 이론 중 Kyle 교수님의 모형 (1985)에 대해 알아보기로 한다. Kyle 교수님은 1985년 “Continuous Auction And Insider Trading” 이라는 논문에서 아래와 같은 질문의 해답을 찾기 위해, 시장에 참여하는 투자자들을 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (10) Madhavan 모형 (3) – 변동성 분해 이전 두 편의 포스트에서는 Madhavan의 주가모형을 설정하고 모형에 포함된 모수 (Parameter)를 추정해 보았다. 이번 시간에는 이 모형으로부터 주가의 변동성을 추정하고 시장에서 변동성에 영향을 미치는 요인들을 분석해 보기로 한다. 앞서 언급한데로, 주가 변동성에 영향을 미치는 요인은 공공정보 (Public information, News)와 시장참여자의 거래행위 자체로 나누어 볼 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (9) Madhavan 모형 (2) – 모수 추정 이전 시간에는 시장가 주문의 연속성과 관련된 Madhavan의 주가 모형을 설정해 보았다. 이번 시간에는 주가 모형에 포함된 모수들을 (Parameters : φ, Θ) 추정해 보고, 실제 코스피200 지수 선물의 틱 데이터를 이용하여 추정된 모수들의 특징을 분석해 보기로 한다. 아래의 1) 식은 이전 시간에 설정한 주가 모형이다. […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (8) Madhavan 모형 (1) – 주가 모형 설정 거래 데이터를 직접 관찰하여 시장을 직관적으로 이해하는 것도 중요하지만, 시장의 내면을 좀 더 깊이 이해하기 위해서는 이론적인 모형을 통해 시장을 해석해 볼 필요도 있다. 시장미시구조론에는 시장의 미세 구조와 주가의 생성 원리를 밝히기 위해 많은 모델이 개발되어 있다. 이번 시간에는 첫 번째 모형으로, 지난 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (7) 시장가 주문의 연속성 여러 투자자들을 대하다보면 당장 돈이 되는 전략을 찾아내려는 성급함을 종종 보게 된다. 투자의 목적이 수익의 창출이기 때문에 당연히 이해는 간다. 그러나 시장의 내면을 충분히 이해하지 못한 상태에서 만든 전략은 일시적일 수밖에 없고, 시장의 변화에 약할 수밖에 없다. 시장의 특성이 충분히 반영되고, 시장의 변화에 잘 적응할 수 있어야 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (6) 잔량과 지정가 주문의 관계 지난번 포스트에서는 잔량과 시장가 주문 건수와의 관계를 살펴보았다. 이번 시간에는 잔량과 지정가 주문의 관계에 대해 살펴본다. 시장가 주문은 유동성을 소비하는 형태의 주문인 반면, 지정가 주문은 유동성을 공급하는 형태의 주문이다. 시장미시구조론에서 시장가 주문의 주체는 정보기반 거래자 (Informed trader 혹은 insider)나 유동성 거래자 (Liquidity trader 혹은 noise trader)로 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (5) 잔량과 시장가 주문의 관계 시장미시구조론은 거래 시장의 여러 요인들로부터 주가가 생성되는 원리를 설명하고 있다. 이번 시간에는 여러 요인들 중 호가창 (Limit Order Book)의 잔량과 시장가 주문의 관계에 대해 살펴본다. 호가창의 잔량이란 지정가로 유입된 주문이 체결을 위해 대기하고 있는 물량을 의미한다. 그리고 시장가 주문이란 대기해 있는 물량을 매수하거나 매도하여 잔량을 소진시키는 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (4) 시세 (틱) 데이터 시장 참여자들의 거래 흐름을 분석하여 시장의 특성을 파악하기 위해서는 거래소에서 제공하는 거래내역 데이터를 분석해야 한다. 거래소의 거래내역 데이터는 시세 데이터라고 하기도 하고, 간단히 틱 데이터라고 하기도 한다. 앞으로 몇 편의 포스트를 통해 틱 데이터를 분석하여 시장의 흐름을 파악해 보기로 한다. 최근 수년 동안 시장에서 고빈도매매라 불리는 HFT […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (3) 시장 참여자 (거래자 유형) 시장에는 다양한 형태의 거래자 (투자자)들이 있다. 이들 거래자들이 시장에 모여 거래를 하고, 이 거래 과정을 통해 상품의 가격이 형성되며 시장은 균형 상태에 이르게 된다. 가격 형성 과정이나 시장의 평형 상태를 논하려면 우선 참여자들의 특성을 살펴볼 필요가 있다. 실제 시장에 참여한 거래자의 유형은 매우 다양하다. 규모면에서는 소규모 […]

시장미시구조론 (Market Microstructure) – (2) 거래 시장과 거래 데이터 시장미시구조론을 이해하기 위해서는 우선 시장에 대한 이해가 필요하다. 시장미시구조론에서 시장 (Market)이라 함은 금융상품이 거래되는 곳 (Trading venue)을 의미한다. 여러 투자자들이 이곳에 모여 자유롭게 거래를 하고, 그 결과로 상품의 가격이 결정되는 것이다. 거래 장소를 운영하는 거래소에서는 모든 참여자들이 원할 때면 언제든지, 공정하고 신속하게 거래할 수 있도록 시장을 […]