이 강의는 2006년 Marco Avellaneda와 Sasha Stoikov가 발표한 “High-frequency trading in a limit order book” 이라는 논문을 리뷰하는 과정입니다. 이 논문은 마켓메이킹 전략을 사용하는 마켓메이커의 최적 호가를 결정하는 방법론을 다루고 있습니다. 마켓메이커는 재고 위험을 최소화하고, 장 종료 시점의 최종 손익과 재고 수준에 따른 기대 효용을 극대화하도록 최적 호가를 결정합니다.

1장에서는 이 논문의 내용을 이해하기 위해 필요한 마켓메이킹 전략의 개요에 대해 살펴봅니다. 마켓메이킹과 관련된 용어들을 정리하고, 마켓메이커가 호가창에서 주문을 제출할 때 고려해야할 점들과 재고 위험에 대한 개념을 학습합니다.

2장에서는 마켓메이커의 호가에 영향을 미치는 요인들에 대해 살펴봅니다. 유동성 척도와 체결 주문 수량의 분포를 정의하고, 마켓메이커의 매수, 매도 주문이 모두 체결될 확률과 최적 거리인 d의 관계를 정리합니다.

3장에서는 최적 호가를 결정하기 위한 목표 함수를 설정합니다. 목표 함수를 정의하기 위해 마켓메이커의 효용 함수를 정의하고 기대 효용이 극대화되는 목표 함수를 설정합니다.

4장에서는 유보 가격의 개념을 살펴보고, 유보 가격이 산출되는 과정을 학습합니다. 그리고 유보 가격의 의미를 분석해 봅니다.

5장에서는 마켓메이커의 최적 호가를 결정하는 방법론을 학습합니다. 마켓메이커가 보유한 재고의 수준과 거래 강도에 따라 목표 함수를 최적화하여 최적 호가가 결정되는 원리에 대해 살펴봅니다.

6장에서는 시뮬레이션을 통해 최적 호가를 사용하는 재고 관리 전략의 성과를 분석합니다. 재고 관리 전략과, 대칭 전략의 성과를 비교 분석하여 재고 관리 전략의 효과를 이해합니다.

7장에서는 파이썬 프로그래밍을 통해 논문의 시뮬레이션 과정을 재연합니다. 실습을 통해 재고 관리 전략과 대칭 전략의 차이를 분석해 봅니다.

이 논문은 복잡한 문제를 단순화하기 위해 다소 불합리한 가정을 일부 도입했기 때문에 이 이론 자체를 실무에 적용하기는 어려울 수도 있습니다. 하지만 이 논문을 통해 마켓메이킹 전략을 더욱 깊히 이해할 수 있고, 마켓메이킹을 운용하는데 도움이 될 수 있을 것으로 생각됩니다.